国信证券发布盘问陈述称，看好潮玩龙头的品类膨胀奏效和在国外的成漫空间，保管泡泡玛特（09992）“优于大市”评级，由于公司三季度东南亚收入增长加速带动利润率提高，上调盈利预测，预测2024-2026年经改动后归母净利润差异为26.1/35.1/42.4亿元，同比增长141%/35%/21%。公司的头部IP保管亮眼发扬，新品推出节律踏实，IP打造与运营智商获得握续考证；此外，公司的国外市集保管高速增长，成为公司的新增长极。

国信证券主要不雅点如下：

公司简略：公司为潮玩行业限制最大、成长最快的企业。

泡泡玛特以IP为中枢，布局全产业链，运营水关注破钞者触达智商握续提高、品牌著名度和好意思誉度爽朗。2021年运行公司布局国外渠谈，出海相等凯旋，年收入握续呈愉快级增长，截止2024上半年出海收入占比接近30%，门店已开设到20多个国度/地区。

行业简略：中国潮玩行业市集限制600亿元，泡泡玛特份额位居第一。

潮玩是领有IP和潮水属性的玩物，主要破钞群体为40岁以下且具备一定破钞智商的年青群体，不错满足破钞者的外交需乞降热情需求。潮玩行业发展迅猛，行业限制从2015年的68亿元增长至2023年的600亿元，年均复合增长率卓越30%。从竞争方式看，泡泡玛特份额8.5%，在中国潮玩行业位居第一。

业务先容：公司的IP开辟、IP运营、家具制造、供应链、渠谈铺设、会员运营智商最初。

1）IP为中枢壁垒：公司酿成了普遍的IP矩阵，中枢IP（SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO、THEMONSTERS）轮换成长、生命周期长，自有IP占比握续高涨；2）开辟经过明晰，IP孵化智商强：公司的IP孵化智商强，家具开辟经过明晰，在家具的推出节律上较为克制，IP孵化凯旋率高；3）渠谈布局全见识触达破钞者，会员运营智商强：公司建树了对线上、线下渠谈全面掩饰，2024上半年会员数达3893万东谈主，会员销售孝敬销售90%+，会员复购率在45%左右，粘性强。4）家具制造智商强，柔性供应链结束供需动态均衡。

成长能源：家具端IP买卖化凯旋率高、品类膨胀凯旋，渠谈端国内同店增长较快、出海开店空间鼓胀。

1）IP买卖化凯旋率高，变现强。2）品类膨胀战术激动凯旋。公司连年拓展了游戏、乐土、毛绒、积木、卡牌等品类，反响相等爽朗，游戏和乐土增强了粉丝和IP的互动，而毛绒、积木、卡牌等品类丰富了家具形态、扩展了价钱段，带来了较快的同店增长。3）从渠谈端看，线下同店店效受益品类膨胀战术有较快提高，国外开店空间相等鼓胀。4）国外收入呈愉快级增长，文化出海凯旋，国外开店空间鼓胀。

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